2010年汽車行業(yè)無疑已取得了超預(yù)期的增長(zhǎng)，但市場(chǎng)預(yù)期拐點(diǎn)也悄然出現(xiàn)。盤點(diǎn)2010年汽車產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營狀況，汽車零部件行業(yè)被視作最賺錢的一環(huán)。展望2011年，汽車市場(chǎng)景氣度將回落，市場(chǎng)將恢復(fù)到正常發(fā)展?fàn)顟B(tài)，但汽車零部件行業(yè)依然被看作未來最為賺錢的一環(huán)。
不過，在明年的汽車投資鏈上，汽車零部件并非“一枝獨(dú)秀”，新能源汽車和汽車上市公司重組也將成為不可忽視的投資主題，當(dāng)然，這有賴新能源汽車政策的進(jìn)一步推進(jìn)和汽車行業(yè)資產(chǎn)整合速度的加快。
乘用車明年恢復(fù)常態(tài)
根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，10月我國汽車產(chǎn)銷總體穩(wěn)定，共生產(chǎn)汽車154.10萬輛，環(huán)比下降3.26％，同比增長(zhǎng)22.50％；銷售153.86萬輛，環(huán)比下降1.16％，同比增長(zhǎng)25.47％。1－10月，汽車產(chǎn)銷量分別達(dá)到1426.38萬輛和1467.70萬輛，分別比上年全年增長(zhǎng)83.28萬輛和103.22萬輛。其中，乘用車生產(chǎn)119.81萬輛，環(huán)比下降2.61％，同比增長(zhǎng)23.48％；銷售120.31萬輛，環(huán)比下降0.68％，同比增長(zhǎng)27.12％。商用車生產(chǎn)34.29萬輛，環(huán)比下降5.46％，同比增長(zhǎng)19.18％；銷售33.55萬輛，環(huán)比下降2.85％，同比增長(zhǎng)19.87％。
從2010年的銷售情況來看，2010年第一季度和第四季度都出現(xiàn)了較高的增長(zhǎng)，二季度和三季度的走勢(shì)則比較平穩(wěn)。東北證券劉立喜分析指出，2010年一季度的高增長(zhǎng)主要是經(jīng)濟(jì)型轎車供不應(yīng)求、消費(fèi)者提前訂車以及年后交車的結(jié)果；四季度的高增長(zhǎng)則是趕政策末班車、財(cái)富效應(yīng)導(dǎo)致中高端車發(fā)力等因素的結(jié)果。
2009年1月14日，國務(wù)院常務(wù)工作會(huì)議審議并通過了“汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃”，政策刺激加上中國經(jīng)濟(jì)2009年下半年開始持續(xù)向好，導(dǎo)致2009年的月度銷量呈現(xiàn)逐月走高的非正常狀態(tài)，而且，這種狀態(tài)在2010年基本得到延續(xù)。
市場(chǎng)一致認(rèn)為，隨著刺激政策的退出，2011年汽車市場(chǎng)將回歸到正常狀態(tài)，汽車上市公司的盈利狀況將會(huì)趨向平緩甚至?xí)兴禄?。信達(dá)證券指出，2010年汽車行業(yè)增速超預(yù)期，但拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。
零部件機(jī)會(huì)最大
有關(guān)拐點(diǎn)的預(yù)期已經(jīng)充分反映在汽車類上市公司的股價(jià)變動(dòng)上。根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計(jì)，從2010年1月4日起至12月8日的區(qū)間漲跌幅情況來看，20家汽車整車公司中大部分股價(jià)出現(xiàn)了下跌。只有亞星客車漲幅達(dá)到119.35％，公司股價(jià)上漲的主要原因在于濰柴動(dòng)力重組的刺激。一汽轎車股價(jià)降幅幾乎達(dá)到三成。江鈴汽車表現(xiàn)相對(duì)不錯(cuò)，公司B股上漲81％，而江鈴汽車A股漲幅則有28％。
相比之下，汽車零配件與設(shè)備公司的股價(jià)表現(xiàn)則比整車制造公司要強(qiáng)很多。從44家零配件與設(shè)備上市公司今年以來的股價(jià)表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)來看，只有8家上市公司出現(xiàn)了股價(jià)下跌，其余36家上市公司的股價(jià)則實(shí)現(xiàn)了不同程度的上漲。其中尤以萬向錢潮（000559）和威孚高科（000581）的表現(xiàn)最為搶眼，萬向錢潮前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤2.98億元，基本每股收益0.262元，凈利潤同比漲幅達(dá)到了62.67％。
莫尼塔（上海）投資發(fā)展有限公司分析師陳殷認(rèn)為，當(dāng)汽車市場(chǎng)景氣上行時(shí)，整車行業(yè)的走勢(shì)強(qiáng)于零部件；在整體汽車市場(chǎng)景氣回落的同時(shí)，零部件板塊的相對(duì)走勢(shì)強(qiáng)于整車。在景氣下行時(shí)，整車行業(yè)面臨的毛利率收縮空間也大于零部件行業(yè)，而零部件企業(yè)在景氣下行期間還存在一塊售后配件市場(chǎng)可以提供需求支撐。
不過，整體上看，零部件和整車制造的關(guān)系是“一榮俱榮，一損俱損”。興業(yè)證券李綱領(lǐng)分析認(rèn)為，整體汽車行業(yè)中零部件的表現(xiàn)可相對(duì)看好，其中存在著兩種邏輯：一方面是自主品牌汽車在自主品牌零部件上的投入，另一方面關(guān)注進(jìn)口替代效應(yīng)，特別是具有核心競(jìng)爭(zhēng)力零部件產(chǎn)品的突破。
東北證券劉立喜認(rèn)為，零部件行業(yè)的優(yōu)異表現(xiàn)，除了規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)能擴(kuò)張、概念頻出等帶來的業(yè)績(jī)表現(xiàn)外，更為重要的是，相關(guān)個(gè)股普遍盤子較小，如威孚高科、一汽富維、天潤曲軸等，2011年零部件子行業(yè)股價(jià)仍然會(huì)有所表現(xiàn)。
市場(chǎng)普遍看好巨大的售后服務(wù)市場(chǎng)空間。根據(jù)歐美國家的統(tǒng)計(jì)，在一個(gè)成熟的汽車市場(chǎng)中，汽車銷售的利潤在整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)中約占20％，而50%－60％的利潤是從汽車售后服務(wù)業(yè)中產(chǎn)生的。在新車銷售趨于平緩和汽車保有量快速增長(zhǎng)的背景下，售后服務(wù)利潤占比會(huì)有大幅提升，零部件將從售后服務(wù)中獲得相對(duì)持久的利潤。
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根據(jù)57家上市汽車零部件企業(yè)公布的2010年第三季度財(cái)報(bào)，發(fā)現(xiàn)雖然今年第三季度我國汽車零部件上市企業(yè)的平均凈利率（6.58%）低于去年同期（7.22%），但營業(yè)收入和凈利潤與去年同期相比都有所增長(zhǎng)。而在第三季度，我國主要的21家汽車整車上市企業(yè)的平均凈利率僅為4.33%，低于零部件上市企業(yè)2個(gè)百分點(diǎn)?？梢姡诮衲甑谌径?，我國汽車零部件上市企業(yè)的凈利率再次超過整車上市企業(yè)。
長(zhǎng)期以來，與國際市場(chǎng)上汽車零部件企業(yè)凈利率一般高于整車企業(yè)的慣例不同，我國汽車零部件上市企業(yè)的凈利率一直低于整車企業(yè)。根據(jù)今年第一季度的凈利率統(tǒng)計(jì)，我國本土整車上市企業(yè)的平均凈利率為7.8%，而零部件上市企業(yè)的平均凈利率為6.96%，接近7.0%，整車企業(yè)凈利率高于零部件企業(yè)。今年年初各種原材料價(jià)格的上漲，給我國汽車零部件企業(yè)的利潤造成更大的壓力；而歸根結(jié)底是我國汽車零部件企業(yè)在產(chǎn)品技術(shù)附加值提高、各環(huán)節(jié)經(jīng)營管理（尤其是成本方面）的能力還處在初期探索和發(fā)展階段，還亟待提高。
然而，從今年二季度起，我國汽車零部件上市企業(yè)的凈利率開始反超整車企業(yè)。統(tǒng)計(jì)顯示，上半年我國汽車零部件上市企業(yè)的營業(yè)收入和利潤都比去年同期有較大提高，平均凈利率也增至大約7%，而整車上市企業(yè)平均凈利率只有5.46%。這說明二季度以來，我國汽車零部件企業(yè)盈利能力正在上升，但零部件企業(yè)利潤增幅表現(xiàn)各異，部分企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利大幅增長(zhǎng)，而另一些零部件企業(yè)則出現(xiàn)了利潤增幅降低現(xiàn)象，其中玻璃企業(yè)凈利率最高，輪胎企業(yè)凈利率較低。
第三季度凈利率處于末端的仍是我國幾家主要的輪胎上市企業(yè)（黃海股份、青島雙星、雙錢股份、風(fēng)神股份），這幾家企業(yè)的凈利率與去年同期相比呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，虧損局面進(jìn)一步加大。在一些利潤增幅降低的零部件類上市公司中，東安黑豹、S佳通、黔輪胎A等零部件企業(yè)第三季度報(bào)告顯示利潤下降，原材料上漲成為企業(yè)利潤下降的主要原因。另外，企業(yè)管理及運(yùn)營成本的增加也導(dǎo)致了利潤進(jìn)一步降低。
