事件:
2013年7月15日,與無錫欣豪投資有限公司(以下簡稱“欣豪投資”)于2013年7月12日簽署了《資產(chǎn)交易協(xié)議》,公司以現(xiàn)金3,267萬元受讓欣豪投資位于無錫新區(qū)新錦路102號的全部房產(chǎn)和土地,以滿足精密模具分公司經(jīng)營等的需要。此前公司發(fā)布公告設立精密模具分公司,主要負責公司精密模具的研發(fā)和制造;建設公司精密模具研發(fā)與制造中心,總投資4,925.47萬元,其中使用超募資金4,000萬元。
主要觀點:
1、投資精密模具中心,提升產(chǎn)品研發(fā)能力
公司此前發(fā)布公告設立精密模具分公司,本次交易公司將獲得實物資產(chǎn)以滿足精密模具分公司的經(jīng)營需求。公司建設精密模具研發(fā)與制造中心,主要目的是開展汽車用熱交換平行流鋁合金管生產(chǎn)線以及其他擠壓生產(chǎn)線用精密模具的研發(fā)與制造,以提升公司中高端鋁擠壓材產(chǎn)品的研發(fā)能力。公司在國內(nèi)汽車熱交換系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、懸掛系統(tǒng)和制動系統(tǒng)鋁擠壓材市場上占據(jù)絕對優(yōu)勢,競爭對手主要為跨國公司在華企業(yè)。通過投資精密模具研發(fā)中心,公司技術(shù)研發(fā)能力將大幅提升,未來中高端鋁合金產(chǎn)品的比例將進一步提升。
2、公司產(chǎn)能進入密集投放期,帶動業(yè)績增長
我們認為2013年是公司產(chǎn)能投放期,預計子公司亞通科技2013年產(chǎn)能為4萬噸,2014年將實現(xiàn)完全達產(chǎn)5萬噸。公司募投項目“高性能無縫鋁合金復合管”也將逐步投產(chǎn),并在今年釋放部分產(chǎn)能。為了支撐公司中長期發(fā)展,公司擬使用超募資金,投資12億元在無錫新區(qū)擴建年產(chǎn)8萬噸輕量化高性能鋁擠壓材項目。該項目預計于2015年試生產(chǎn),2016年產(chǎn)能到達5.5萬噸。我們認為2013年是公司產(chǎn)能密集投放期,預計公司總產(chǎn)能將提升至9.3萬噸,隨著下游汽車等行業(yè)需求的逐步復蘇,產(chǎn)能提升將帶動公司業(yè)績顯著增長。
3、汽車輕量化先鋒,市場空間巨大
歐美等汽車工業(yè)發(fā)達國家,鋁合金材料已經(jīng)成為汽車輕量化的主要材料。據(jù)Duckerworldwide預測,到2015年,歐洲主要國家平均每輛汽車鋁使用量將增長至180kg,鋁材料占整部汽車的重量也將由目前的9%提高到12%。中國汽車鋁合金使用比例較低,2012年中國平均每年汽車鋁使用量為99kg,低于全球平均112kg的使用量,比歐洲、北美發(fā)達國家汽車用鋁量差距則更大。另一方面,國內(nèi)汽車工業(yè)在經(jīng)過了高速發(fā)展期之后,汽車產(chǎn)量將進入穩(wěn)步增長階段,預計國內(nèi)汽車產(chǎn)量的增長率將穩(wěn)定在5%左右,公司作為汽車輕量化行業(yè)龍頭企業(yè),業(yè)績增長仍具備市場空間。
另外,公司在保持原有汽車用輕量化高性能精密鋁擠壓材的產(chǎn)能同時,積極開拓軌道交通、航空航天、海水淡化以及高效空冷用鋁材等高端鋁材產(chǎn)品市場,提升公司在高速軌道列車、航空航天、電站空冷機組、海水淡化機組等輕量化鋁合金市場的競爭力。
結(jié)論:
公司作為國內(nèi)汽車輕量化鋁型材行業(yè)龍頭企業(yè),在提升汽車輕量化高性能精密鋁擠壓材產(chǎn)能的同時,積極布局軌道交通、航空航天等其他高端鋁材市場,未來成長空間巨大。2013年公司募投項目將進入密集投產(chǎn)期,總產(chǎn)能將擴張至9.3萬噸,產(chǎn)能的提升將帶動公司業(yè)績增長。預計公司2013~2015年EPS分別為:0.35、0.42、0.51元,對應的動態(tài)PE分別為21、17、14倍,維持公司“推薦”投資評級。
