第七屆亞洲金融論壇（2014年1月13日-14日）在香港會(huì)議展覽中心隆重舉行。論壇由香港特別行政區(qū)政府及香港貿(mào)易發(fā)展局合辦，瑞銀財(cái)富管理亞太區(qū)首席投資總監(jiān)浦永灝和景順集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)師祈連活在關(guān)于“私人投資者在2014年的投資機(jī)遇”分論壇中表示，謹(jǐn)慎看待2014年的全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，看好今年股票市場(chǎng)。他們認(rèn)為歐美的股票市場(chǎng)會(huì)好，新興股票市場(chǎng)有一些風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)中國(guó)的股票市場(chǎng)喜憂參半。同時(shí)，他們還認(rèn)為英鎊、美元表現(xiàn)不錯(cuò)，但是澳元有一些風(fēng)險(xiǎn)，人民幣會(huì)繼續(xù)緩慢升值。
2014年是資產(chǎn)負(fù)債表修補(bǔ)的一年 看好歐美股票市場(chǎng)
祈連活表示：“2014年是另外一個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表修補(bǔ)的一年，對(duì)一些新興國(guó)家來講，2014年也是一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整、資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整的一個(gè)年度，和過去3、4年強(qiáng)勁增長(zhǎng)會(huì)形成一個(gè)對(duì)比。”2008年金融危機(jī)之后，很多國(guó)家的增長(zhǎng)是非常疲軟，特別是主要發(fā)達(dá)國(guó)家，都希望把資產(chǎn)負(fù)債表搞好，房地產(chǎn)業(yè)尤其如此。如今，像美國(guó)這些國(guó)家已經(jīng)接近資產(chǎn)負(fù)債表修補(bǔ)過程的結(jié)尾，但有一些新興國(guó)家由于大量資本流入和貿(mào)易影響，過去一兩年信貸過度、資本凈流入過度，因此發(fā)展會(huì)比較悲觀。祈連活說，對(duì)新興國(guó)家未來發(fā)展應(yīng)該區(qū)分看待，有一些國(guó)家是謹(jǐn)慎樂觀。但總體來說，新興經(jīng)濟(jì)體還沒有完全脫離發(fā)達(dá)國(guó)家，只有小部分新興國(guó)家可以依靠國(guó)內(nèi)消費(fèi)，很多國(guó)家還都是依賴出口。如果歐洲經(jīng)濟(jì)沒有起色、美國(guó)增長(zhǎng)緩慢，貿(mào)易不會(huì)增長(zhǎng)很快，這樣會(huì)影響新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)。希望全球能夠強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，新興國(guó)家才會(huì)有好的增長(zhǎng)。
祈連活預(yù)計(jì)，美國(guó)全年增長(zhǎng)會(huì)在3%以下，而且下滑的因素比較多，美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)不斷緩慢復(fù)蘇。但很大程度上還沒有恢復(fù)，支出的增長(zhǎng)比較緩慢，勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟，而且資本的支出也沒有恢復(fù)，房地產(chǎn)市場(chǎng)也面臨著危機(jī)，所有這些因素都拖慢GDP的增長(zhǎng)。如果金融機(jī)構(gòu)仍然非常謹(jǐn)慎地對(duì)待資產(chǎn)負(fù)債的話，支出就會(huì)小于潛在的預(yù)期。
對(duì)于歐元區(qū)方面，祈連活表示，未來可能還有一兩個(gè)國(guó)家在今后3至5年中會(huì)離開歐元區(qū)，負(fù)債率仍然非常高，可能會(huì)出現(xiàn)歐元區(qū)的通縮。浦永灝則提到，債券利率、借錢成本以及勞動(dòng)力成本的下降，對(duì)歐元區(qū)發(fā)展則稍微謹(jǐn)慎樂觀。
去年美國(guó)股票市場(chǎng)非常好，歐洲過去一兩年股票市場(chǎng)也在上漲。對(duì)于股票市場(chǎng)投資，浦永灝表示，美國(guó)、日本股票市場(chǎng)總體還是比新興市場(chǎng)更好，美歐股票市場(chǎng)投資能達(dá)到5%，而債券只有1%。所以可以把錢放到股票市場(chǎng)中來抵御通脹。美國(guó)去年表現(xiàn)最好的是醫(yī)療、電訊這樣的保守領(lǐng)域，這意味著美國(guó)投資者是非常謹(jǐn)慎的。如果今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增長(zhǎng)快一點(diǎn)，那么可能會(huì)有一些產(chǎn)業(yè)選擇上的變化，可能會(huì)有更多工業(yè)上的選擇，比如金融、汽車業(yè)會(huì)有更多投資。
歐洲方面，股票的價(jià)格吸引力很高，可以選擇金融危機(jī)后有更好利潤(rùn)的領(lǐng)域和公司。過去5年歐洲的房地產(chǎn)投資是最好的，但是不能持久下去。未來可以購買現(xiàn)在回報(bào)仍然不錯(cuò)的公司債。美國(guó)債券仍然是一個(gè)比較好的投資，可以購買美國(guó)的高回報(bào)債券，其債券回報(bào)達(dá)2.88%，風(fēng)險(xiǎn)并不是太高。而臺(tái)灣、香港、新加坡的國(guó)債收益率都不到2%，都不能抵消通脹率，要避免這些國(guó)債。應(yīng)該投資美國(guó)股票還是歐洲股票？祈連活認(rèn)為，關(guān)鍵要看今后2至5年的情況，這歐美股票之間現(xiàn)在很難說誰強(qiáng)誰弱。
對(duì)固定收益投資，浦永灝指出，必須要搞清楚利率的風(fēng)險(xiǎn)，在新興市場(chǎng)中通脹的風(fēng)險(xiǎn)超過了成熟市場(chǎng)。希望守住那些沒有太大通脹影響的市場(chǎng)，至少可以保護(hù)自己。新興國(guó)家不僅僅有通脹的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還有破產(chǎn)的影響。祈連活則表示，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的初期，固定收益是比較好的。可是利率上漲的話，就不能要固定收益了。現(xiàn)在還在復(fù)蘇初期，還是可以選擇固定收益投資。固定收益投資除了價(jià)格之外，應(yīng)該不要從政府債券轉(zhuǎn)到公司債券，然后到高利潤(rùn)債券。主權(quán)債券現(xiàn)在沒有吸引力了，可是現(xiàn)在公司債券利潤(rùn)比較低，很難有好的價(jià)格?，F(xiàn)在還是高利率債券有一些空間。未來3、4年內(nèi)，新興國(guó)家高利率的債券是可以買的。
貨幣方面，浦永灝表示，英鎊、美元和歐元都不錯(cuò)。歐元因?yàn)橘Y本流入，而且盈余比較高，所以得到支撐。他也看好美元，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)已經(jīng)快要結(jié)束量化寬松，開始要緊縮了。英鎊也不錯(cuò)，英國(guó)的情況比較好。不過對(duì)澳元要小心謹(jǐn)慎，澳大利亞受中國(guó)的影響太大，而中國(guó)現(xiàn)在要轉(zhuǎn)向內(nèi)需消費(fèi)。人民幣會(huì)繼續(xù)升值，因?yàn)橹袊?guó)要把人民幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，一個(gè)強(qiáng)勁的貨幣就可以完成這個(gè)宏大目標(biāo)，另外企業(yè)界要收購國(guó)外企業(yè)，然后中國(guó)也需要進(jìn)口很多原材料，商品需求還沒有下降，如果貨幣強(qiáng)勁的話，就可以減少進(jìn)口的費(fèi)用。可是人民幣升值對(duì)出口有影響，政府則要把經(jīng)濟(jì)升級(jí)，讓企業(yè)也要增值。這對(duì)改革是有好處。盡管美元會(huì)增值，但是人民幣也會(huì)升值。要小心中國(guó)有貿(mào)易赤字。1981年中國(guó)赤字，人民幣就貶值了。現(xiàn)在中國(guó)還有很多外匯儲(chǔ)備，一天有10億外貿(mào)盈余，所以在這種情況下還會(huì)升值。祈連活認(rèn)為人民幣的升值是緩慢的，和美元相比，人民幣升值會(huì)5%至10%。
對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持謹(jǐn)慎態(tài)度 投資中國(guó)需靈活有選擇性
浦永灝指出，“在中國(guó)投資得非常靈活，要有選擇性的投資。”中國(guó)政府需要把杠桿下降，解決結(jié)構(gòu)性問題。他對(duì)中國(guó)并不是很樂觀，但認(rèn)為有希望，因?yàn)橹袊?guó)政府已經(jīng)開始嚴(yán)肅對(duì)待結(jié)構(gòu)問題，比如自由市場(chǎng)、解放生產(chǎn)力、整頓影子銀行，這些措施都是帶來了希望。尤其像能源產(chǎn)業(yè)、環(huán)境產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)、電子、醫(yī)療、教育，都會(huì)有好的發(fā)展環(huán)境，而地產(chǎn)等行業(yè)就會(huì)碰到很多阻力。
祈連活對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是持謹(jǐn)慎態(tài)度。他提到，在1994年中國(guó)的金融危機(jī)發(fā)生后，朱镕基進(jìn)行經(jīng)濟(jì)改革，讓人民幣貶值，人們對(duì)中國(guó)的銀行狀況曾抱著極大的懷疑態(tài)度。多年之后都沒有解決銀行呆帳問題。一直到銀行通過外資注資后，銀行才有了很大的前景。2009、2010年信貸增長(zhǎng)很大，銀行監(jiān)管部門得到了控制，在影子銀行方面、財(cái)富管理方面有很大的增長(zhǎng)。現(xiàn)在人們又變得非常謹(jǐn)慎，對(duì)于灰色市場(chǎng)非常謹(jǐn)慎。中國(guó)的銀行多年以來一直占市場(chǎng)核心地位，但是多年都經(jīng)營(yíng)不良，這是人們總的想法。祈連活希望能夠看到改革，解決這些問題。辦法就是金融市場(chǎng)更大的開放，進(jìn)行利率開放，這樣就不會(huì)有正規(guī)銀行和灰色市場(chǎng)的區(qū)分了。另外一個(gè)辦法，控制影子銀行的利息，解決地方政府債務(wù)的增長(zhǎng)。銀行之外的借債行為要進(jìn)行控制。但是這些改革都不容易，所以現(xiàn)在還難以看到中國(guó)市場(chǎng)這些優(yōu)勢(shì)。
