鋁價(jià)回升受到市場(chǎng)基本力量變化的支撐。全球鋁市經(jīng)過(guò)多年的結(jié)構(gòu)性供應(yīng)過(guò)剩后，在愈來(lái)愈多產(chǎn)能關(guān)閉的支撐下，終于似乎要轉(zhuǎn)為供應(yīng)短缺了。俄鋁關(guān)閉自家旗下部分產(chǎn)能后，今年上半年產(chǎn)量減少11%，公司預(yù)測(cè)2014年全球供應(yīng)短缺150萬(wàn)噸。
在各家預(yù)測(cè)值之中，俄鋁的短缺預(yù)估或許是最高的，但這已經(jīng)不再象是鋁產(chǎn)商的癡人說(shuō)夢(mèng)了。根據(jù)最新調(diào)查，14位對(duì)今年市場(chǎng)供需盈缺提出評(píng)估的分析師之中，四人預(yù)測(cè)出現(xiàn)供應(yīng)短缺，預(yù)測(cè)2015年短缺的分析師增加到近半數(shù)。這股新樂(lè)觀氣氛的主要威脅來(lái)自中國(guó)。中國(guó)的鋁產(chǎn)量還在成長(zhǎng)。更令人憂心的是，鋁制品出口也在成長(zhǎng)。
平行世界
中國(guó)之外的全球鋁產(chǎn)量在最近幾年一直呈現(xiàn)趨勢(shì)性下降。7月年化產(chǎn)量為2438萬(wàn)噸，較2011年10月峰值2592萬(wàn)噸減少了逾150萬(wàn)噸。產(chǎn)量的下降過(guò)程是非常緩慢的：被關(guān)閉的高成本產(chǎn)能，部分被新增的產(chǎn)能所彌補(bǔ)，特別是在墨西哥灣地區(qū)。這種產(chǎn)量下降的趨勢(shì)仍在繼續(xù)，美國(guó)鋁業(yè)本周宣布永久關(guān)閉在意大利已經(jīng)停產(chǎn)的Porto Vesme冶煉廠。中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)7月年化鋁產(chǎn)量為2328萬(wàn)噸，三年內(nèi)增長(zhǎng)了570萬(wàn)噸。
并不是因?yàn)橹袊?guó)冶煉廠的利潤(rùn)率高過(guò)同業(yè)。但地方政府還有中央政府，主要通過(guò)降低電價(jià)的方式，為虧損的企業(yè)提供補(bǔ)帖。電價(jià)是鋁冶煉廠利潤(rùn)的決定性因素之一。即便一些中國(guó)的冶煉廠被迫關(guān)停，新疆等西北省區(qū)新建的產(chǎn)能已經(jīng)彌補(bǔ)了缺口。美國(guó)鋁業(yè)董事長(zhǎng)兼執(zhí)行長(zhǎng)克萊因菲爾德曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，中國(guó)鋁市場(chǎng)運(yùn)行在一個(gè)完全不同的世界當(dāng)中，對(duì)全球其他地區(qū)的鋁業(yè)沒(méi)有多少影響。
主要進(jìn)口國(guó)
當(dāng)然，若要說(shuō)到原鋁，中國(guó)的產(chǎn)出大多留在國(guó)內(nèi)。自從中國(guó)在2006年將出口稅拉高至15%之后便是如此。在那之后，中國(guó)一直是凈進(jìn)口國(guó)，不過(guò)進(jìn)口量不大。唯一例外的年度是2009年。當(dāng)年進(jìn)口在政府干預(yù)下大增，干預(yù)的手法為向國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商進(jìn)行“戰(zhàn)略”采購(gòu)，導(dǎo)致套利窗口大開(kāi)。
中國(guó)并非真的需要更多的鋁，而是套利操作有利可圖，不論是從金屬價(jià)格及影子信貸市場(chǎng)利率來(lái)看皆是如此。顯而易見(jiàn)的是，中國(guó)凈進(jìn)口過(guò)去三個(gè)月明顯放緩，從2-4月的10.9萬(wàn)噸降至5-7月的1.9萬(wàn)噸。這可能反映上海期鋁價(jià)格表現(xiàn)落后于LME鋁價(jià)。但從俄鋁及美國(guó)鋁業(yè)等西方生產(chǎn)商的角度來(lái)看，至少鋁是凈流入中國(guó)、而非回流至其本國(guó)市場(chǎng)。
產(chǎn)品出口國(guó)
在論及中國(guó)時(shí)，西方生產(chǎn)商往往不愿提到的是鋁以其他形式流出中國(guó)。多年來(lái)中國(guó)一直是鋁合金的凈出口國(guó)。其出口數(shù)量不算大，去年只有有34.7萬(wàn)噸，不過(guò)這足以抵銷(xiāo)以原鋁形式進(jìn)入中國(guó)的數(shù)量。中國(guó)鋁成品出口更為龐大，且維持這樣的狀態(tài)已經(jīng)接近有10年時(shí)間。這有部分可歸因于政府對(duì)煉廠施壓，要求往附加價(jià)值鏈中的末端發(fā)展，意味著產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張，在此同時(shí)另一部分的原因在于中國(guó)生產(chǎn)的成品具有很高的競(jìng)爭(zhēng)力，因出口商可取得退稅。
各界總是質(zhì)疑部分產(chǎn)品出口可能不像其表面所看來(lái)的那樣，因原鋁加工的獎(jiǎng)勵(lì)僅足以將之提升為適用退稅規(guī)定的產(chǎn)品，而不會(huì)受到出口稅的沖擊。分析師擔(dān)心若真的出現(xiàn)這樣稅制套利情形，恐怕會(huì)掩蓋中國(guó)供給過(guò)剩的本質(zhì)。今年上半年中國(guó)鋁制品出口成長(zhǎng)3.7%，7月更出現(xiàn)巨大轉(zhuǎn)變，共有32.0萬(wàn)噸出口，較去年同期跳增14%。
供應(yīng)短缺風(fēng)險(xiǎn)
大多數(shù)分析師似乎都預(yù)計(jì)，未來(lái)幾個(gè)月中國(guó)鋁產(chǎn)品的流動(dòng)將加快?？紤]到LME的基本價(jià)格相較于上海市場(chǎng)偏高的刺激，以及中國(guó)以外的世界其他地區(qū)轉(zhuǎn)為供應(yīng)短缺，這樣的預(yù)期是有道理的。當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)在于，中國(guó)過(guò)剩的鋁大量流出，會(huì)填補(bǔ)上西方國(guó)家出現(xiàn)的任何缺口。如果這只是半制成鋁產(chǎn)品出現(xiàn)的現(xiàn)象，非中資生產(chǎn)商所使用的平行世界論點(diǎn)還站得住腳；但如果原鋁以輕加工產(chǎn)品的形態(tài)流出，那么情況將變得更加復(fù)雜。
此外，只要不同地區(qū)產(chǎn)量增加和下降的兩種根本趨勢(shì)持續(xù)存在，中國(guó)供應(yīng)過(guò)剩與西方供應(yīng)短缺之間的緊張關(guān)系只可能變得更加嚴(yán)重。值得注意的是，阻礙更大規(guī)模出口的因素僅是15%的原鋁出口稅率，而中國(guó)政府能夠很輕松地消除這一阻力。
