經(jīng)歷近兩年高速增長(zhǎng)后，市場(chǎng)普遍預(yù)期整車(chē)銷(xiāo)量將回歸10%左右的穩(wěn)定增長(zhǎng)。受益出口、售后維修市場(chǎng)以及進(jìn)口替代等市場(chǎng)需求，零配件行業(yè)增長(zhǎng)有望持續(xù)好于整車(chē)，在原材料價(jià)格回落預(yù)期以及整車(chē)調(diào)低目標(biāo)銷(xiāo)售壓力減緩的背景下，零配件企業(yè)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。
售后維修+出口+進(jìn)口替代，零配件企業(yè)成長(zhǎng)空間廣闊?？傮w來(lái)看，零配件企業(yè)成長(zhǎng)之路還很長(zhǎng)：
1.既受益汽車(chē)保有量增長(zhǎng)，又受益需求占比提升的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，零配件售后需求空間廣闊。
2.相比發(fā)達(dá)國(guó)家成本優(yōu)勢(shì)突出，相比汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中國(guó)家龐大的年產(chǎn)銷(xiāo)基數(shù)帶來(lái)可觀的規(guī)模效應(yīng)，零配件企業(yè)出口市場(chǎng)漸入佳境。
3.一方面受益可能的政策傾斜，進(jìn)口替代效應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)，另一方面下游需求放緩、競(jìng)爭(zhēng)加劇，強(qiáng)勢(shì)自主零配件企業(yè)將邁上崛起之路。
隨著關(guān)鍵零部件動(dòng)力鋰電池成本的逐漸下降，新能源汽車(chē)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的黎明正悄然走近。目前電動(dòng)汽車(chē)的續(xù)航里程已接可以滿足大多數(shù)城市消費(fèi)者的需求，隨著未來(lái)兩年里動(dòng)力鋰電池成本的持續(xù)下降，電動(dòng)汽車(chē)有望迎來(lái)替代部分10萬(wàn)元左右的傳統(tǒng)汽車(chē)的機(jī)遇。同時(shí)，為了給電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)化創(chuàng)造便利的使用條件，在最近幾年里，充電站、充電樁等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將快速增長(zhǎng)，為相關(guān)公司帶來(lái)成長(zhǎng)空間。
國(guó)Ⅳ標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。在國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)SCR和EGR兩套主流技術(shù)選擇方面，相比EGR技術(shù)，SCR對(duì)現(xiàn)有國(guó)三發(fā)動(dòng)機(jī)改動(dòng)少，對(duì)油品要求低，而且根據(jù)環(huán)保局公布的技術(shù)方案中SCR后處理系統(tǒng)占據(jù)了大部分比例。我們預(yù)計(jì)，我們預(yù)計(jì)國(guó)IV實(shí)施初期，在油品問(wèn)題短期內(nèi)無(wú)法解決的背景下，SCR技術(shù)將是大多數(shù)重卡企業(yè)的首選。根據(jù)我們初步測(cè)算，國(guó)四技術(shù)升級(jí)初期，后處理系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到100億元。
投資策略?？紤]目前整車(chē)銷(xiāo)量持續(xù)低迷，以及2012年整車(chē)可能持續(xù)調(diào)整的預(yù)期，我們暫時(shí)仍維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。相比整車(chē)，預(yù)計(jì)零配件企業(yè)將迎來(lái)更大的業(yè)績(jī)彈性，綜合考慮出口、售后需求以及進(jìn)口替代和市場(chǎng)份額提升等指標(biāo)，并且結(jié)合成長(zhǎng)性和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性，我們建議關(guān)注以下零配件企業(yè)未來(lái)表現(xiàn)：豪邁科技、中原內(nèi)配、駱駝股份、松芝股份、中鼎股份。新能源汽車(chē)推廣建議關(guān)注宇通客車(chē)；國(guó)四排放標(biāo)準(zhǔn)施行建議關(guān)注尾氣后處理系統(tǒng)的威孚高科。
